移动版

天润乳业:中报超预期,疆内疆外同步高增长

发布时间:2016-07-13    研究机构:兴业证券

事件:7月13日天润乳业(600419)发布业绩预增公告,预计2016年1-6月归母净利较上年同期增加155%左右,约为5056万元,EPS约0.58元。

投资要点

2季度收入超预期,日发货量已攀升到300吨以上。2季度利润3100万左右,预计收入接近3亿,YoY80%,1H疆内收入增长预计65%左右。我们草根调研预计4-6月逐月销量为8500吨、9500吨、1.1万吨。6月主要因财务结算原因,单月有37天导致报表收入确认较多。伴随产品结构提升,单价应已稳定在1万/吨以上,毛利率也有望小幅提高。

疆外市场开拓顺利,明年有望爆发:

今年疆外市场刚刚起步,目前月销售量预计已经达到1600-1800吨,全年有望超过2.5亿销售,华东、华南区域收入占比约为75%-80%。

华南去年就已经从东莞起步,因总代理协议问题今年进展相对缓慢。

但6月起已经在深圳新招商,深圳有望在明年做出较大贡献。

华东收入占比达到疆外一半左右,公司有意将其打造成样板市场,明年起在全国快速复制。

渠道建设与时俱进,线上渠道有望和线下联动。线下方面,公司采取重便利店而弱化商超的策略,符合低温产品高周转的消费习惯,盈利性也更好,目前已经进入5万家终端销售;公司积极发展线上渠道,目前已有很多销售通过社区微信群完成,未来可能建立统一的电商平台,整合微信、天猫资源,采取订单向就近终端网点分配的方式,发挥线上和线下的联动效应。

竞品短期内预计对公司影响不大。目前疆内外市场上已经出现了相似定位的爱克林酸奶产品,但我们并未发现品质上能达到同等水平的产品,目前对公司的影响很小。反而是公司在上半年陆续推出“冰淇淋化了”、“巧克力碎了”等创新口味,进一步丰富产品线,有望继续保持细分品类市场中的领先地位。

投资建议:我们预计公司2016-2018年收入分别12亿,18亿和24亿,同比增长106%、50%和33%;归母净利润分别为1.23亿,1.92亿和2.63亿,EPS分别为1.19元、1.86元和2.54元,同比增长143%、56%和37%。目前股价对应16-18年PE分别为46倍、29倍和22倍。公司新品爆发后疆外收入增长符合预期,区域精耕策略稳健,有望在扩张同时巩固竞争地位,成为覆盖全国的低温大单品。17年估值不足30倍,业绩增速50%以上,股价仍有较大空间,继续维持推荐。

风险提示:市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称