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天润乳业:新产品新区域拉动增长,即将进入销售旺季

发布时间:2017-03-07    研究机构:兴业证券

投资要点。

春节销售稳步增长,3月有望迎来销售突破点。12月-2月草根调研的反馈,月销量都超过万吨,1月份由于春节少一周发货,销量略有波动,整体持续向上增长。疆外月销售在2500吨左右,3月天气转暖进入消费旺季,去年3-6月高增长,本月日销售量开始加速上升,3月疆外有望突破3000吨大关。

新区域、新渠道接棒发力增长。①继华东、华南后,今年长沙、成都、青岛、武汉等区域也开始发力,有望成为今年主要的增长点。②现代渠道的铺货也千呼万唤始出来,调研发现重庆罗森、广州罗森、北京邻家便利、广东易捷便利等都已上架。今年传统渠道和现代渠道将会共同推进。③电商渠道增长迅速,预计全年可以实现1000-2000万销售。④在华东,天润乳品专卖店也成为一个重要销售渠道。

新产品推广加速。①近期公司推出创新产品“布丁”,深得女性消费者喜爱,公司在产品创新上再次领先乳制品同行。②浓缩酸奶产品线再添新丁,继玫瑰、巧克力、冰淇淋口味后,新推出柠檬口味,对原味大单品提供保护,原味继续放量。③2月开始,每一箱酸奶中,附赠了一袋浓缩纯奶,通过酸奶拉动白奶销售,华东、华南等相对成熟区域白奶占比超过3成。

今年还有可能推出低温短保白奶产品。

疆外队伍壮大,成熟销售支援内地。疆内几位销售部长去年底被派到疆外任大区经理,疆内成熟的销售人员外派到疆外辅助大区经理工作,公司包吃包住,另外还提供了相当有竞争力的待遇。熟手的外派将会加速新区域的成长,避免走弯路。

天润以自控原奶和优质产品研发能力为核心竞争力,销售能力逐渐加强,去年只在华东、华南两个点状市场打开局面,今年有望实现部分全国化,公司的上升势头趋势十分明显。且新疆原产地和低温短保产品构成护城河。我们继续看好公司成长为全国化特色乳企的潜力,目前虽估值不低(50X17PE),但市值较小,PEG也在合理区间,继续推荐。

风险提示:市场竞争加剧、食品安全问题、疆外拓展不及预期

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