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天润乳业:基本面持续向好,下跌给予买入机会

发布时间:2017-05-23    研究机构:兴业证券

事件:公司今日股价跌停,我们认为基本面继续向好,下跌是由市场原因导致。

投资要点

疆外拓展顺利,同比保持100%以上的增长,疆外占比已经超过30%。旺季临近,疆外月销量有望达到4-5千吨水平。

华东华南两个市场仍保持高增长,长江以北以及湖南、四川等增长迅速。今年一季度疆外爱克林酸奶占比50-60%,白奶占比达30%-40%。在酸奶的带动下,白奶占比迅速提升,成为新的增长点。

疆外销售模式方面,采取一时一策、因地制宜,各地根据实际情况制定销售模式,保证经销商的利润空间,把好的模式进行推广。今年对广告、促销等销售费用投放也将会增加。

疆内销售也在好转,4月全司销量再创新高。受反恐影响,一季度疆内大部分乳企消费都有所下降,目前销量有所好转,公司疆内业务已恢复增长。疆内好转+疆外拓展顺利,使得4月全司销售重新恢复快速增长。

投资建议:我们预计公司17-19年收入分别为12亿(+41%)、17亿(+39%)和24亿(+38%),净利分别为1.1亿(+43%)、1.6亿(+43%)和2.3亿(+44%),EPS分别为1.08元、1.54元和2.21元。估值对应37X、26X、18X。

受到近期市场低迷和避险情绪浓厚的影响,公司作为小市值成长股,股价连续遭到打压,目前估值已不足40倍,PEG<1。我们认为,目前公司疆内销售增长已经恢复,疆外拓展顺利,知名度和销售正迅速提高。去年上半年基数较高,因此今年前低后高的概率较大。继续看好公司成长为全国化特色乳企的潜力,目前股价已进入合理偏低估区间,建议积极关注。

风险提示:市场竞争加剧、食品安全问题、疆外拓展不及预期

申请时请注明股票名称